（台北讯）即将于周六（16日）面市的最新一期英国知名政经杂志《经济学人》（The
Economist）其中一个版本封面是以“台湾病”形容新台币汇率长期被低估的台湾经济结构
。该杂志指出，台湾的出口与贸易盈馀屡创新高，却牺牲劳工薪资与内需，一旦汇率反转
恐冲击金融体系，呼吁台湾重新检讨汇率与经济模式。
《经济学人》指出，自1998年起，台湾的房价涨了4倍，台北房价与居民所得对比高达16
倍。此外，台湾的外汇存底堆到6000亿美元（约2兆4825亿令吉），大量寿险资金押注
在美元资产，形成不小的经济与金融风险。
过去，《经济学人》也曾以台湾为题，但一如其它国际媒体，通常聚焦地缘政治题材，如
2021年5月1日当期就封面报导台海战争风险，标题为《地球上最危险之地》（The Most
Dangerous Place on Earth）。
然而，最新一期，该杂志却罕见聚焦台湾经济，直指新台币汇率长期偏低所埋下的结构性
风险，甚至为这套模式取名为“台湾病”（Taiwanese disease），又称“福尔摩沙流感
”（Formosan flu），警告若不调整此模式，台湾经济的后遗症只会愈滚愈大。
扶持出口 牺牲内需
台湾出口赚到手软，多数人生活却只觉得“怎么越拼越辛苦”。在《经济学人》笔下，被压
低的新台币汇率，看起来是在为电子大厂和出口龙头“加持”，实际上却把成本转嫁给没有
资产、只有薪金收入的普通百姓，而进口食物、能源等样样得用昂贵汇率买单，薪金涨得
慢，物价跟房价却一路往上冲。对年轻世代来说，买房变成“看得到却吃不到”；对上班族
与退休族来说，低利率、低汇率、低薪资组成一种长期的“隐形压迫感”。
也因此，《经济学人》才会把这套长年压低汇率、扶持出口却牺牲内需与劳工的模式，取
了一个刺耳的名字：“台湾病”。
《经济学人》再搬出其知名的衡量各国货币汇率的指标——快餐巨头麦当劳
（McDonald’s）的旗舰汉堡产品大麦克（Big Mac）来举例。若以经过国内生产总值
（GDP）调整后的大麦克指数（Big Mac Index）来看，新台币兑美元汇率被低估幅度高
达55%，是全球最被低估的货币。问题在于，台湾近年出口表现亮眼，这样的汇率水平
，与基本面已严重脱节。
副作用一桩接一桩
长期偏低汇率，首先被形容是一种对全民开征的“隐形税”。偏低的新台币，对出口企业固
然有利，却让仰赖进口食物、能源与生活用品的台湾居民，购买力长期遭到侵蚀。自
1998年以来，台湾劳动生产力成长一倍，但薪资成长却明显落后。
第2个副作用，是台湾房价不合理地飙升。《经济学人》分析，为了维持货币汇率贬值或
压抑升值的汇率政策，政府与台湾央行多年来透过印制新台币购入大量外汇，结果让金融
体系的流动性泛滥，导致利率长期偏低。在这种宽松环境下，自1998年以来，台湾房价
大约上涨了4倍。以台北为例，房价所得比居民收入中位数已高达16倍，不仅超越韩国首
尔，也高于英国伦敦、美国纽约等国际大都会。
第3个副作用，也是更具系统性的风险。经常账（current account ）盈馀不断扩大，外汇
存底堆积如山，逐渐在金融体系内部形成巨大、不易察觉的脆弱点。巨额盈馀资金多年来
透过寿险公司大量流向美国公债等美元资产，本质上就是用新台币负债，去支撑美元资产
，但只要汇率剧烈波动，寿险业可能出现难以承受的损失，进而危及整体金融稳定。
